Introducción: puede que tengas fondos de fondos… y no lo sepas
Puede que, al ver el título, hayas pensado: “Borja, yo no tengo ningún fondo de fondos, esto no va conmigo”.
Nada más lejos de la realidad.
En mi trabajo de asesoramiento financiero independiente y en las consultorías que hago cada mes, me encuentro muchísimas carteras llenas de fondos de fondos, aunque el cliente crea que tiene “solo un fondo prudente” o “un fondo moderado”.
Por eso en esta lección de la membresía Inversión para Humanos te explico:
- Qué es un fondo de fondos y qué se entiende exactamente por ese término.
- Cómo encajan ahí los fondos de compartimentos, los fondos PCE y los famosos side pockets.
- Por qué los fondos de inversión mobiliarios son, estructuralmente, uno de los vehículos más seguros para invertir.
- Cómo funciona realmente un fondo de fondos tras la normativa MiFID II y qué papel juegan las retrocesiones y las comisiones.
- Y, muy importante, qué desventajas tiene para ti en términos de costes, control y personalización de tu patrimonio.
🎥 Dale al play y descúbrelo en este vídeo completo:
Qué es un compartimento dentro de un fondo de inversión
Antes de entrar en los fondos de fondos, necesitas entender el concepto de compartimento.
Imagina un hotel:
- El hotel sería la gran estructura legal (el “paraguas”) donde se alojan distintos fondos.
- Cada habitación sería un compartimento: un subfondo o un espacio dentro de ese paraguas que se puede “alquilar” o utilizar.
En la práctica, un banco o una gran entidad financiera crea un “hotel” regulatorio y operativo (con su equipo de cumplimiento, back office, sistemas, etc.) y permite que:
- Gestoras externas “alquilen” habitaciones (compartimentos) para lanzar sus propios fondos.
- Se creen compartimentos específicos para clases de fondos distintas: clases en euros, dólares, con o sin cobertura, clase institucional, clase sin retrocesiones, etc.
- Se alojen ahí fondos con características especiales, como los fondos PCE.
Es una forma de aprovechar la estructura del banco (su normativa, su supervisión, su due diligence) para dar servicio tanto a sus propios fondos como a fondos de terceros.
Fondos PCE y side pockets: qué pasa cuando una gestora o un banco quiebra
En la historia reciente hemos tenido casos de bancos y gestoras que han tenido problemas: fondos inmobiliarios que no podían devolver el dinero a tiempo, bancos intervenidos, etc.
Cuando esto sucede:
- Se divide el fondo en dos partes:
- Una parte muy mayoritaria (por ejemplo, el 99 %) con activos líquidos que se pueden vender y reembolsar.
- Una parte residual (por ejemplo, el 1 %) con activos poco líquidos o problemáticos que pasa a un compartimento especial.
- Ese compartimento especial es lo que se conoce como fondo PCE o side pocket: una especie de “cajón” donde se deja aquello que no se puede liquidar rápidamente.
A partir de ahí:
- Hay un equipo (administrador concursal, gestor especial, etc.) que decide cómo y cuándo ir vendiendo esos activos.
- Cada cierto tiempo, el partícipe recibe pequeños reembolsos: 10 €, 15 €, 20 €… hasta que la posición residual se va vaciando.
Lo importante aquí es entender que:
- El fondo original se “salva” en su parte líquida.
- Lo ilíquido se aparca en un compartimento especial y se va gestionando con calma.
¿Pueden quebrar los fondos de inversión? Por qué los fondos mobiliarios son tan seguros
Una de las preguntas que más recibo es:
“¿Puede quebrar un fondo de inversión? ¿Puedo perderlo todo?”
En un fondo mobiliario (los que invierten en acciones, bonos, etc.):
- El fondo es una caja de zapatos que contiene participaciones de compañías, bonos de gobiernos, deuda corporativa, etc.
- Para que el fondo “quebrara”, tendrían que quebrar todas las compañías y todos los emisores de renta fija que hay dentro.
- Es decir, tendría que ir mal todo el mundo. En ese escenario, sinceramente, tu principal preocupación no serían tus fondos.
Otra cosa son los fondos inmobiliarios (cuyos subyacentes son inmuebles, locales, garajes…). Ahí sí hemos visto casos donde, ante una crisis de liquidez, el fondo ha tenido que bloquear reembolsos o incluso liquidarse en condiciones muy malas.
Pero en los fondos mobiliarios estándar:
- Aunque un banco o una gestora quiebren, es habitual que otra entidad compre la plataforma de fondos, mantenga las inversiones y el partícipe no pierda su dinero.
- Puede cambiar el nombre del fondo, pero las posiciones y la estructura siguen siendo esencialmente las mismas.
Por eso siempre digo que, desde el punto de vista estructural, la inversión en fondos de inversión es de las más seguras que existen, más allá de la volatilidad del mercado.
Qué es un fondo de fondos y cómo funciona realmente
Ahora sí: ¿qué es un fondo de fondos?
Un fondo de fondos es un fondo de inversión cuya cartera no está formada directamente por acciones o bonos, sino por otros fondos de inversión.
En lugar de:
- Comprar directamente Inditex, Apple o un bono del Tesoro americano,
el fondo de fondos compra participaciones de otros fondos: - Fondo de renta fija europea.
- Fondo de renta variable global.
- Fondo mixto defensivo.
- Etc.
En España, tras la normativa europea MiFID II (2018), los bancos tuvieron que aclarar si su modelo de asesoramiento era independiente o no independiente. La gran mayoría se declaró no independiente, lo que significa, entre otras cosas:
- Pueden vender sus propios fondos de la casa.
- Pueden cobrar retrocesiones de otras gestoras por distribuir sus fondos.
La solución perfecta para este modelo fue crear:
- Fondos perfilados: conservador, moderado, equilibrado, agresivo.
- Cada uno de estos fondos perfilados es, en la práctica, un fondo de fondos: dentro lleva una cesta de otros fondos, muchos de ellos de la propia casa.
El banco, en vez de gestionar miles de carteras distintas, gestiona 4–5 grandes fondos de fondos y encaja a cada cliente en uno según el test de riesgo.
Por qué a los bancos les encantan los fondos de fondos (y a ti no tanto)
Desde el punto de vista del banco, un fondo de fondos es perfecto:
- Solo tienen que vigilar unos pocos fondos (los perfilados) en lugar de miles de carteras individuales.
- Dentro de esos fondos perfilados compran otros fondos, muchas veces de su propia gestora o de gestoras con las que tienen acuerdos de distribución y retrocesión.
- Cobran comisiones a dos niveles:
- A nivel del fondo perfilado (comisión de gestión, custodia, etc.).
- Y a nivel de los fondos subyacentes (las comisiones de los fondos que compra ese fondo de fondos).
Desde tu punto de vista, esto se traduce en:
- Doble capa de comisiones: estás pagando la comisión del fondo de fondos y, además, la de los fondos dentro de la cesta.
- Un modelo muy “piloto automático”: te meten en el fondo conservador, moderado, etc., y ahí te quedas.
- Cero control sobre la cartera: no puedes llamar al banco para decir “cámbiame este fondo que llevas dentro del perfilado por otro”; eso sería cambiarlo para ti y para miles de clientes a la vez.
En resumen: para el banco es sencillo, escalable y muy rentable. Para ti, no siempre es la opción más eficiente ni más transparente.
Retrocesiones, clases limpias y conflicto de interés
Otro concepto clave cuando hablamos de fondos de fondos es el de las retrocesiones.
Imagina que un fondo tiene una comisión de gestión del 1,5 % anual. Esa “tarta” de comisiones se reparte entre:
- La gestora que crea y gestiona el fondo.
- El banco comercializador que lo distribuye a sus clientes.
La parte que se lleva el banco por vender ese fondo es la retrocesión.
En teoría, si compras un fondo de fondos, lo razonable sería que ese fondo comprase clases limpias (las más baratas, sin retrocesión) de los fondos subyacentes, porque tú ya pagas una comisión al fondo de fondos.
En la práctica:
- No siempre se utilizan clases limpias.
- Sigues pagando comisiones de gestión en los fondos subyacentes.
- Y si además hay retrocesiones, el conflicto de interés es evidente: se tiende a incluir fondos que mejor “pagan” al distribuidor.
Por eso digo que, muchas veces, en un fondo de fondos hay una capa de cebolla sobre otra capa de cebolla en comisiones y gastos.
Cartera de fondos vs fondo de fondos: cuentas ómnibus y control del patrimonio
Aquí está una de las diferencias más importantes:
- Fondo de fondos / fondos propios del banco
- Sueles estar en una cuenta ómnibus o en una estructura donde el dinero va a una cuenta a nombre del fondo o de la gestora.
- Tu fondo cotiza, tiene un valor liquidativo y listo.
- No puedes tocar la composición interna: no decides qué fondos hay dentro.
- Cartera de fondos con asesoramiento independiente
- Abres una cuenta a tu nombre en un banco custodio, con un IBAN a tu nombre.
- Dentro de esa cuenta se construye una cartera de fondos, ETFs, bonos, acciones… adaptada a tu perfil y a tus objetivos.
- Pagas una comisión de asesoramiento, no una capa adicional de comisiones de gestión sobre un fondo de fondos.
- Puedes decidir qué se cambia, qué se mantiene, qué se reduce, qué se incrementa.
La diferencia clave está en el control y la titularidad:
- En la cartera, el patrimonio está a tu nombre, en una cuenta nominativa, y los fondos están elegidos uno a uno.
- En el fondo de fondos, vas en el autobús: aceptas el recorrido, el ritmo y las paradas que decida la gestora.
Cómo saber si tienes un fondo de fondos (truco con Morningstar)
Si sospechas que puedes tener algún fondo de fondos en tu cartera, puedes hacer esta prueba básica con Morningstar:
- Coge el ISIN de tu fondo y pégalo en el buscador de Morningstar.
- Una vez en la ficha del fondo, ve al apartado “Cartera”.
- Baja hasta ver las principales posiciones:
- Si ves acciones concretas (Inditex, Microsoft, etc.) y bonos, estás ante un fondo “normal”.
- Si ves otros nombres de fondos (BlackRock tal, Amundi cual, Sabadell X, etc.), estás ante un fondo de fondos.
A partir de ahí, puedes empezar a hacerte preguntas:
¿Qué comisiones estoy pagando? ¿Tiene sentido esta estructura para mí? ¿Hay alternativas más limpias y baratas?
Conclusión: ¿tienen sentido los fondos de fondos?
Los fondos de fondos pueden ser una solución cómoda para quien no tiene interés ni tiempo en aprender, y prefiere aceptar un producto estandarizado de su banco.
Pero, desde el punto de vista de:
- Costes (doble capa de comisiones).
- Transparencia (retrocesiones, conflicto de interés).
- Control (no decides qué hay dentro).
- Personalización (todos en el mismo “perfil moderado”),
no suelen ser la mejor solución para quien quiere tomar decisiones informadas y tener más control sobre su patrimonio.
Como siempre, el objetivo no es demonizar productos, sino darte herramientas para que puedas:
- Entender cómo funciona realmente un fondo de fondos.
- Hacer las preguntas correctas en tu banco.
- Y decidir si quieres ir en el autobús… o prefieres ir tú al volante
Un fondo de fondos es un fondo de inversión que, en lugar de invertir directamente en acciones, bonos u otros activos, invierte principalmente en otros fondos. De esta forma, construye una cartera diversificada a partir de distintas estrategias y gestoras.
Funciona como una “capa superior”: tú compras participaciones de ese fondo y el gestor decide en qué fondos subyacentes invertir, qué peso tiene cada uno y cómo rebalancear la cartera. Para ti es un único producto, pero por debajo hay una cesta de fondos.
Porque simplifican la construcción de la cartera: delegas la selección y combinación de fondos en un gestor profesional. Puede ser útil si no tienes tiempo, conocimientos o ganas de elegir productos uno a uno. A cambio, asumes las comisiones adicionales del vehículo.
El principal problema es la duplicación de gastos. Pagas las comisiones del propio fondo de fondos y, además, las de los fondos en los que invierte. Eso puede hacer que el coste total sea significativamente más alto que el de una cartera sencilla de fondos o ETFs
Es un concepto comercial para referirse a un producto que agrupa varios fondos o estrategias en un solo vehículo. Puede ser un fondo de fondos, un seguro de ahorro que invierte en fondos o un producto estructurado. Lo importante es analizar qué hay dentro y qué comisiones totales pagas
Las “canastas de inversión” son conjuntos de activos (fondos, acciones, bonos, etc.) agrupados en un solo producto. Su objetivo es ofrecer diversificación de forma sencilla. De nuevo, lo clave es entender la composición, el riesgo y los costes.
Un fondo de compartimentos es una estructura donde dentro de un mismo “paraguas” existen distintos subfondos (compartimentos) con políticas de inversión diferentes. Los fondos PCE o side pockets son compartimentos especiales donde se aparcan activos ilíquidos o problemáticos cuando un fondo tiene dificultades, para ir liquidándolos poco a poco
Los fondos mobiliarios (los que invierten en bolsa y renta fija) son, estructuralmente, muy seguros: para que el fondo “quebrara” como tal tendrían que quebrar todas las compañías y emisores de bonos que hay dentro. Otra cosa son los fondos inmobiliarios o casos especiales, pero en general el riesgo grande está más en el banco o la gestora que en el vehículo fondo en sí.
El principal problema es la doble capa de comisiones: pagas la del propio fondo de fondos y, además, la de los fondos que este compra. Si además hay retrocesiones a los bancos distribuidores, aumentan los conflictos de interés y puede que se elijan fondos no por calidad, sino por lo que pagan al distribuidor
En un fondo de fondos compras un único producto estandarizado, con una composición que no puedes cambiar y que suele tener doble capa de comisiones. En una cartera de fondos asesorada, tienes una cuenta a tu nombre en un banco custodio y se eligen fondos uno a uno para ti, con más control, más personalización y sin necesidad de añadir una capa extra de comisiones por encima.
